Aluar analisis 2do. trimestre Enviado por el Suscriptor Sergio

Lunes, 15 de febrero de 2010

Aluar, análisis del 2do trimestre de 2009



Una primera y simple lectura sobre los números de Aluar nos dice que la línea final del cuadro de resultados fue bastante buena, ya que reportó una ganancia neta de $ 176.6 por su semestre cerrado al 31 de Diciembre de 2009, contra una ganancia neta de $ 25.2 millones obtenida en idéntico período pero de 2008. Como se observara el salto fue impresionante al comparar ambos períodos, y lo mismo sucede si la comparación la efectuamos a nivel trimestral, dado que en el 2do trimestre de 2009 registró un beneficio neto de $ 100.2 millones, contra una pérdida de $ 72.8 millones de igual trimestre de 2008.


Pero lo que acá interesa saber es si la cotización de la acción ya descontó este buen nivel de utilidades. En nuestro anterior informe ya dábamos cuenta que el papel tenia una buena valuación en función de los resultados que venia presentando la sociedad. Pero antes de responder a esta pregunta vamos a mostrar como viene la evolución del cuadro de resultados de los últimos cinco trimestres.


Estado de Resultados
31/12/2008 31/03/2009 30/06/2009 30/09/2009 31/12/2009
( Cifras Enteras )
Ventas netas 907,214,249 521,411,207 864,445,229 952,318,543 836,843,776

Costo de ventas -696,729,610 -423,923,146 -791,089,770 -767,791,727 -611,126,285

Ganancia bruta 210,484,639 97,488,061 73,355,459 184,526,816 225,717,491

Gastos de Comercialización -11,253,785 -10,521,952 -10,509,991 -13,124,579 -13,557,190

Gastos de Administración -20,525,773 -18,677,087 -18,254,536 -19,822,806 -23,117,026

Resultado de explotación 178,705,081 68,289,022 44,590,932 151,579,431 189,043,275

Inv. Permanentes -235,687 337,327 -148,907 -321,961 -422,493

Otros ingresos / egresos 492,071 361,550 -5,219,727 1,311,469 -1,519,700

Resultados financ. y por tcia. -280,673,129 -254,839,677 -75,212,446 -17,619,355 -10,817,440

Impuesto a las ganancias 40,025,297 70,838,084 7,061,290 -49,422,019 -65,398,343

Amortizac. Activos Intangibles -245,480 -245,240 -245,240 -245,240 -245,240

Part. 3ros en Soc. Controladas -10,899,299 -12,133,391 -5,186,069 -8,963,244 -10,383,758

Ganancia ( Pérdida ) Final -72,831,146 -127,392,325 -34,360,167 76,319,081 100,256,301







Los $ 100 millones que Aluar ganó en el 2do trimestre de 2009, estuvieron levemente por arriba de los $ 96 millones que habíamos proyectado. Con este nivel de ganancias el PER de Aluar ahora se sitúa en 18 años, un nivel bastante elevado comparado con el PER de nuestra Bolsa, que históricamente se ubicó en 10 años como promedio.


Ahora bien, vamos a tratar de proyectar las utilidades futuras de la empresa, para analizar si realmente a estos niveles de cotización la acción sigue sobrevaluada en 3.63 que fue el cierre del viernes 12 de febrero. Para dilucidar esta cuestión vamos esta vez a proyectar las utilidades anuales, que hoy por hoy se sitúan cerca de los $ 400 millones. En primer lugar no vamos a tener en cuenta el efecto de resultados no recurrentes como diferencias de cambio y resultados por tenencia, además asumiremos que el precio del aluminio se mantendrá estable los próximos trimestres, que las ventas crecerán en un 20% por efecto de la nueva ampliación, y que algunos costos operativos pueden llegar a reducirse el 5% por renegociación de contratos con proveedores. Siguiendo estas premisas básicas el resultado anual de Aluar podría mostrarnos una ganancia neta de $ 700 millones.



Con este nivel nuevo de utilidades Aluar tendría un Price Earning (PER) cercano a los 10 años. O sea que a pesar de que la empresa podría obtener mayores utilidades a futuro, la cotización del papel ya podría haber descontado este muy buen escenario.



Por lo tanto vemos que por Fundamentals el papel a la cotización actual de 3.63 se encuentra razonablemente bien valuado en función de lo comentado anteriormente.




Otros datos de interés al 31/12/09

Capital 1.900.404.198
Patrimonio neto 4.325.772.791
Índices
Liquidez 2,90
Endeudamiento 0,67
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PER (Con resultado del 2do trimestre de 2009) 19 años
Precio de la acción al 12/02/10 3.63
Capitalización Bursátil 7.053.090.000


Desde el punto de vista técnico observamos como el papel de Aluar comenzó a alejarse del máximo en 3,95 que registró el 4 de Enero de 2009. A la semana siguiente el MCD dio señal de venta para el mediano plazo, y en unos días posiblemente las medias móviles de largo plazo de 21 / 42 estarían cortando hacia abajo.


En conclusión vamos a efectuar un cambio sobre esta acción pasando desde una recomendación de MANTENER a una de VENDER.

Ángel Eduardo Fernández