2/5/10

Mañana lunes,.se incia la fase Nro 2 del vto de opciones del mes de Junio, con fuerte espectativa por el arribo de los balances trimestres al 31/03/10

Superado el efecto de fin de mes por cierre de posiciones y desvios de fondos, para el pago de sueldos e impuestos y atento a que comienza a sentirse una fuerte espectativa por la llegada de los primeros balances trimestrales cerrados al 31 de marzo de 2010. cabe esperar un comportamiento razonablemente al alza del Merval aunque en forma muy selectiva.

En primer lugar, los bancos poseedores de Bonos Argentinos, como el Ggal y el Bhip, deberian mostrar fuertes incrementos por resultadosde tenencias por revalorizacion de los Bonos, recordemos que dichas utilidades provenientes de revalorizacion de los Bonos son devengadas, pero no son ni liquidas ni realizadas todavia mientras no se vendan los Bonos al mercado. Por lo tanto si los bancos reparten dividendos en efectivo que excedan las utilidades liquidas y realizadas y/o provenientes de los Bonos, estan cometiendo el mismo error que el BCRA, que girara al tesoro parte de las utilidades provenientes de revalorizacion de los bonos en carteras. En cambio si se reparte dividendos en acciones por utilidades provenientes de revalorizacion de los Bonos, es menos grave porque por lo menos no se producen salida de fondos de las Entidades
lo que ocurre que en ese caso, " Se Infla el capital Accionario" proveniente de utilides transitorias
que pueden convertirse en perdidas en el futuro si bajan la cotizacion de los Bonos., en consecuencia el asiento contable quedaria " Rengo o sostenido en una sola pata" pero no en la 2
Patas. De ocurrir esta ultima alternativa, se produce un " Movimiento extraño" dentro del patrimonio neto, suceso rara vez verificable. De cualquier forma es materia de analisis y consulta
para introducirla dentro de los almuerzos de trabajo que se realizaran con los suscriptores a la brevedad.
El otro Banco que traeria muy buenos resultados siguiendo la tendencia del 4to trimestre del año 2009 seria el Santader Rio, que ya su casa matriz dio una clara señal positiva al anunciar excelentes resultados del primer trimestre a pesar de la crisis en Europa.
Mencion especial para el banco Patagonia que anda muy bien, por algo los Brasileros le
" metieron los Garfios" para quedarse con esta joyita, y el Banco Frances que tambien posee
bastante bonos.

El Sector Meturgico, Con Siderar y Aluar como abanderados, prometen traer excelentes resultados al primer trimestre, Aluar por el aumento moderado del aluminio y mejora en sus
Resultados Financieros porque cancelo pasivos con la suscripcion, y Siderar, tambien por el aumento del Acero y sobre todo por la revalorizacion del mineral de hierro. que utiliza como materia prima de fabricacion propia en los Altos Hornos que posee en San Nicolas.

Para que quede bien en claro, Siderar fabrica arrabio, que luego se transforma en acero en sus
propias acerias de reconversion, estrayendo las impurezas, como el azufre carbono y algo mas
en consecuencia sus inventarios de bienes de cambio se revalorizan porque el hierro subio mas del 100% en los ultimos meses. Hasta aqui todo es una pinturita, pero el que la liga con un penal en contra, es Tenaris porque para fabricar tubos de acero sin costura y con costura para los ductos de gas y petroleo, le compra a Siderar el Acero mas caro que antes de la revalorizacion del hierro. Pero Udes preguntaran, ¿ pero si Siderar esta dentro del grupo Techint donde tambien
esta Tenaris, como puede ser que pierda Tenaris porque le compra el acero mas caro a Siderar.

Porque son Grupos Societarios distintos, no estan fusionados Siderar y Tenaris, por eso Tenaris
debe pagar el acero mas caro como cualquier hijo del vecino a Siderar. Por lo tanto lo que pueda perder Tenaris por comprar acero mas caro, lo gana Siderar por aumento de precios.El principal
"Centro decisorio del Grupo" no se encuentra ni en Siderar ni en Tenaris, sino en la Matriz decisoria que se centraliza en Techint., por lo tanto hay un desplazamiento decisorio desde Siderar y Tenaris a la Madre del Grupo que es Techint. El Ceo del Grupo resume todos los Centros decisorios y piensa y razona como Techint y no como sus controladas y vinculadas.
Por eso Tenaris debe pagar el Acero a Siderar mas caro como cualquier otro cliente.

Por ultimo, tiene bastante asidero los comentarios sobre el balance de Tenaris que aparecio en un matutino en el dia de hoy domingo, afirmando que viene algo peor que el primer trimestre
del año 2009, probablemte por los argumentos expuestos "Ut Supra" parece ser que el aumento
de la actividad y por volumen en Tenaris, es inferior al aumento de sus costos de produccion.
De cualquier forma segun lo manifestado por su ceo Paolo Roca Tenaris comenzaria a mejorar a partir del segundo semestre del año en curso.

Czuco

Porque bajan los Cupones...

El viernes los Cupones ligados al PBI tanto en Pesos como en Dolares,sufrieron un caida importante,y si bien desde que se anuncio la apertura del Canje los Titulos Publicos comenzaron a bajar,la caida del viernes fue mas preocupante porque el TVPP quebro un triple piso tecnico de 7.40 y cayo casi un 4%
Esta señal sola indica que ira probablemente al area 7 y puede ser menor.Pero hay rebotes en ciernes,que los traders aprovecharan.
Los tenedores de largo podran mejorar sus posiciones,pero deben tener en cuenta que los Bonos Nuevos del canje tendran sus Cupones,que seguiran el crecimiento del pais en 2011 y 2012
La salida ordenada tanto de Bonos como de Cupones se explica porque a fin de Mayo termina el Canje(2 de junio)
Si los nuevos tenedores(los que canjeen) van a desprenderse inmediatamente de sus Bonos,habra mas oportunidades de entrar a precios mas bajos,o sea que el YTM(rendimiento a finish) va a subir.Esto se relaciona con el aumento de riesgo de los Emergentes(aunque estamos por debajo de los Emergentes) por el tema de Grecia y los otros paises de Europa en problemas.
El anuncio del paquete de ayuda a Grecia a conocerse oficialmente mañana nos dara la señal del comportamiento futuro de los Titulos Argentinos.
Los que deseen mantener posiciones de Cupones deberan buscar cobertura via las nuevas Opciones,que de a poco deberian armarse con mas volumen para facilitar la operatoria.

Pancho Uriburu