13/1/11

INformacion enviada por su sucriptor

Información suministrada por el agente 006


Habrá que seguir esperando para ver la recuperación. Bajamos la
recomendación a Mantener.

Ø Repentinamente, hoy por la mañana Reuters anuncia que se enteró via
un analista (que pidió no ser nombrado) que Tenaris habría dicho en
una conferencia privada organizada por un banco de inversión, que sus
resultados del 4q10 y 2011 serían menores a lo esperado por el
consenso (este evento, ni ninguna presentación que pudiera haber hecho
TS están informadas en su página web ni fue comunicado a los
inversores/analistas).

Ø Llamativamente, en los últimos minutos de la rueda de ayer
(miércoles 12 de enero), la acción sufre una repentina baja, luego de
haber cotizado estable durante todo el día, con un volumen que es
siete veces mayor a lo que venía operando. Y hoy a primera hora, lo
mismo. Que coincidencia, luego de operar tanto volumen, en tan poco
tiempo, se empieza a filtrar por Reuters un outlook de la empresa
menor a lo esperado por el consenso.

Ø Hablamos con la compañía, quien nos confirmó que el EBITDA del 4q10
sería similar al del 3q10. Históricamente, por estacionalidad el 4q
siempre es mejor al 3q.
Ø En particular, los números de TS serían menores a lo previsto,
debido a problemas en Venezuela (porque PDVSA no está pagando) y un
atraso de órdenes en Canadá, a lo que se suma que la recuperación en
el negocio de proyectos gasíferos en Latam se da más lento de lo
esperado. Además, los precios se habrían mantenido estables en el
trimestre
Ø EBITDA 3Q10 $ 530 mln; esperábamos $ 630 mln para 4q10, que ahora
modificamos a $ 550 mln.

Ø Para 2011, la empresa sigue esperando ver una recuperación, tanto en
volúmenes como en precios.

Ø Bajamos nuestras proyecciones de resultados para los próximos años,
proyectando una recuperación más lenta de la que esperábamos
anteriormente.
Ø En promedio, en relación a nuestras estimaciones anteriores,
revisamos a la baja: volumen -4%, EBITDA -9%, FCF -10%

Ø Bajamos el target de $ 61 a $ 55,5/ADR (Ar$ 118) para fin de 2011
más un dividend yield de 2,2%. Bajamos la recomendación a Mantener.
Obtenemos el target por DCF, que equivale a 15x EPS12 y 3x BV11E